Ο Ευρωπαϊκός μήνας του μέλιτος

Άρθρο του Κωνσταντίνου Αριτζή,

Διευθύνοντος Συμβούλου Premium Capital α.ε.

ΜΕΤΑ ΑΠΟ ΚΑΙΡΟ η Ευρώπη ζει μέρες ευφορίας και αισιοδοξίας. Το νόμισμά της ανακτά μέρος της χαμένης αξιοπιστίας του, τα Ευρωπαϊκά χρηματιστήρια επιδίδονται σε αγώνα δρόμου για την πρωτοκαθεδρία, τα Ευρωπαϊκά ομόλογα, ειδικά στην περιφέρεια εκτινάσσονται αντανακλώντας την αισιοδοξία ότι κάτι αλλάζει προς το καλύτερο. Βάσιμες ελπίδες ή χτισμένες στην άμμο; Ας ρίξουμε μια πιο προσεκτική ματιά.

Οι αριθμοί λένε πάντα την αλήθεια; Το ερώτημα δεν είναι ρητορικό. Αν παρατηρήσει κάποιος τα μακροοικονομικά στοιχεία της Ευρωζώνης τα τελευταία τρίμηνα θα ενστερνιστεί την αισιοδοξία των αγορών. Το 2016 η Ευρωζώνη αναπτύχθηκε, έστω και οριακά, με υψηλότερο ποσοστό έναντι των Η.Π.Α. Η ανάπτυξη επιταχύνεται, αν και ανομοιόμορφα, και το τρέχον έτος. Ο κίνδυνος του αποπληθωρισμού έχει παρέλθει δια στόματος Ντράγκι. Η δε ανεργία μειώνεται, ειδικά στον Ευρωπαϊκό Νότο, με ικανοποιητικούς ρυθμούς. Την ίδια ώρα οι δείκτες καταναλωτικής και επιχειρηματικής εμπιστοσύνης βρίσκονται σε ιστορικά υψηλά επίπεδα, ειδικά μετά την εκλογή Μακρόν στην Γαλλία.

Το κλίμα έχει μεταστραφεί από την άκρατη απαισιοδοξία στην έως και υπερβολική αισιοδοξία. Πως το έλεγαν οι παλαιότεροι; "Ο πνιγμένος από τα μαλλιά πιάνεται". Το Ευρώ ακολουθεί κατά πόδας το κλίμα αισιοδοξίας έχοντας ανατιμηθεί σημαντικά κατά το πρώτο εξάμηνο του έτους έναντι του συνόλου των διεθνών νομισμάτων. Σε αυτό βοήθησαν και οι ροές κεφαλαίων από τον υπόλοιπο κόσμο, που επενδύουν σε Ευρωπαϊκές μετοχές, έχοντας οδηγήσει σε σημαντική ανατίμηση τους χρηματιστηριακούς δείκτες. Η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα αναγνωρίζει τη βελτίωση των δεικτών, αλλά παραμένει επιφυλακτική, κατά το "ο καμένος φυσάει και το γιαούρτι". Οι αγορές εκτιμούν ότι σαν πρώτο βήμα θα αρχίσει τη σταδιακή αποκλιμάκωση της ποσοτικής χαλάρωσης που "τρέχει" μέχρι τον Δεκέμβριο του 2017 με ρυθμό 60δις τον μήνα. Το ερώτημα είναι το κατά πόσο οι εκτιμήσεις των αγορών είναι ρεαλιστικές ή ο μήνας του μέλιτος που ξεκίνησε τον Απρίλιο μετά τις Γαλλικές εκλογές θα τελειώσει σύντομα.

Ο προβληματισμός κάποιων αναλυτών και προφανώς και της ΕΚΤ έγκειται στις "εύθραυστες" ισορροπίες του Ευρωπαϊκού οικοδομήματος. Την ώρα που οι μακροοικονομικοί δείκτες βελτιώνονται παρατηρούμε αλλεπάλληλες διασώσεις χρεοκοπημένων εμπορικών τραπεζών στον Ευρωπαϊκό Νότο (Ιταλία, Ισπανία). Η αλματώδης άνοδος του Ευρώ έναντι του δολαρίου κατά 8% το πρώτο εξάμηνο, δυνητικά θα δημιουργήσει αρνητικές επιπτώσεις στην ανταγωνιστικότητα και τις Ευρωπαϊκές εξαγωγές. Οι πολυπόθητες μεταρρυθμίσεις, που είναι το ζητούμενο εδώ και χρόνια, για την δομική βελτίωση της Ευρωπαϊκής οικονομίας δεν έχουν ακόμη επιτευχθεί σε χώρες όπως η Γαλλία και η Ιταλία. Ο ούριος άνεμος που πνέει στην Γαλλία μετά την επικράτηση του Μακρόν θα αντιμετωπίσει το τεστ του χρόνου σύντομα διότι η Γαλλική κοινωνία ζει στην επανάπαυση και τον εφησυχασμό εδώ και δεκαετίες χωρίς δείγματα μεταρρυθμιστικής όρεξης και ρεαλισμού. Το δε μεγαλύτερο τεστ της πολιτικής συνοχής της Ευρωζώνης είναι μπροστά μας, και φυσικά δεν αναφέρομαι στις Γερμανικές αλλά στις Ιταλικές εκλογές με καταληκτική ημερομηνία το αργότερο μέχρι τον Μάιο του 2018. Και οι προκλήσεις δεν σταματούν εδώ. Το Βρετανικό διαζύγιο, που εκτυλίσσεται παράλληλα με τον Γαλλικό μήνα του μέλιτος, θα τραβήξει εις μάκρος και θα έχει εκατέρωθεν κόστος. Και φυσικά μετά τις Γερμανικές εκλογές θα αρχίσουμε να μαθαίνουμε τα σχέδια των Βρυξελλών για την Ευρώπη του μέλλοντος με δόσεις ομοσπονδοποίησης και πιθανόν διαφορετικών ταχυτήτων εντός του κλαμπ. Κάποιοι ψελλίζουν, και ίσως διαφορετικών νομισμάτων κατά το Ευρώ του Βορρά και του Νότου.

Στον επίλογο, είναι ευπρόσδεκτη και ανακουφιστική η πρόσφατη αισιοδοξία που καλλιεργείται στην Ευρώπη και είναι καλοδεχούμενη και εν όψει Γερμανικών εκλογών τον Σεπτέμβριο, αλλά τα δύσκολα δεν τα ξεπεράσαμε, τα έχουμε μπροστά μας και καλό είναι να έχουμε μέτρο και σύνεση στις επενδυτικές επιλογές μας. Διότι "ότι λάμπει δεν είναι χρυσός". 

Αναδημοσίευση από το interlife magazine Περιοδική Έκδοση του Ομίλου Εταιριών INTERLIFE Ιούνιος 2017